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近期A股市場的躁動情緒在金融圈內掀起波瀾，一則關于"萬點牛市"的推演引發激烈討論。伴隨指數持續上行，"牛市已至"的氛圍日益濃厚，這份來自同泰基金內部的PPT如同投入湖面的巨石，無論認同與否，其沖擊力都迫使市場參與者重新審視當下的狂熱。

當滬指突破3500點關口時，前券商分析師譚珺在社交媒體直言"上證指數可至萬點"的言論已令人側目。而同泰基金的推演報告則以數學模型為支撐，將萬點預期推向風口浪尖。盡管當前指數徘徊于3600點附近，跨越至10000點的想象空間足以點燃投資者的熱情。

模型背后的數學邏輯

該推演的核心依據是股息貼現模型（DDM）。在零增長模型中，以當前A股年度分紅2.39萬億為基準，取風險溢價中位數1.96%，推導出122萬億總市值，對應35%上行空間。而在穩定增長模型中，假設股息年增1%，則市值可達265萬億，對應指數194%的漲幅空間。這套經典估值模型雖在成熟市場廣泛應用，但其在波動顯著的A股市場的適用性正引發專業質疑。

縱觀A股發展史，"萬點預言"從未缺席卻始終未能兌現。值得思考的是，此類預測本質上或是市場情緒的溫度計——它折射出機構投資者對牛市的強烈期待，但投資者更需清醒認知：模型推演依賴多重假設條件，真正的投資決策仍需回歸獨立判斷。正如業內資深人士指出，萬點論的實現需要滿足諸多前提，且存在明確的時間維度限制。

透視推演者的底色

將目光轉向推演方同泰基金，這家2018年成立的個人系公募現非貨規模約77億元，在180余家公募中位列中后段。其股權結構顯示，董事長劉韞芬與原董事長劉文燦各持32%股份，總經理馬俊生持股4.9%。值得關注的是馬俊生的從業背景，這位曾任平安證券副總裁、華泰聯合證券總裁的掌舵者，執掌著公司投資方向。

觀察其產品表現，同泰產業升級A基金曾因單日凈值飆升68%引發關注，業內普遍推測源于機構巨額贖回。剔除該異常數據后，旗下表現較優的同泰遠見混合與同泰大健康均由馬毅管理。這兩只產品呈現出鮮明的賽道投資特征：前者重倉北交所個股，后者雖冠名"大健康"卻頻繁調倉，最新季報顯示前十大重倉更換九成。

激進的代價

深度分析持倉發現，同泰遠見混合每個季度近乎徹底更換重倉標的，投資軌跡橫跨科創板、醫藥、新能源等多個領域。這種高頻賽道輪動策略尚未收獲預期回報——該產品連續四年虧損，即便在市場反彈的2024年仍未扭虧。更值得玩味的是，馬毅二季度調入同泰大健康的個股多數表現亮眼，但基金當季收益率僅微增0.83%，折射出擇時能力的欠缺。

這種激進風格在同泰基金產品線中頗具普遍性。多數產品采取集中押注策略，但業績表現普遍承壓。當基金管理人將萬點預期作為市場興奮劑時，投資者更應審視其投資邏輯的可持續性。歷史經驗表明，脫離基本面的點位預言往往淪為市場情緒的注腳，而嚴謹的投資框架才是穿越牛熊的基石。

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