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健合集團近年來面臨嚴峻挑戰，其核心業務嬰幼兒配方奶粉連續兩年顯著下滑，成人營養與寵物營養板塊增速亦顯乏力。然而，2025年第一季度報告卻帶來意外增長，尤其嬰配粉業務大幅反彈超過40%，為集團全年業績帶來一抹亮色。盡管如此，市場對其可持續性及中國區CEO李鳳婷所提出的120億營收目標仍持審慎態度。

早在2023年初，李鳳婷接任中國區總裁時，提出了“2023年實現100億、2025年沖刺120億”的業績目標。盡管這一目標較前任所設規模已有所收縮，2023年中國區最終以99.73億元營收略低于預期。而2024年，集團總營收同比下滑6.3%至130.52億元，凈利潤更是大幅下跌，中國區業績也同比減少12.9%，距120億目標似乎越來越遠。

從業務結構來看，健合集團主要依賴三大板塊：嬰幼兒營養及護理用品（BNC）、成人營養及護理用品（ANC）以及寵物營養及護理用品（PNC）。其中，BNC業務自2021年起增長乏力，2024年同比下跌25.8%，成為拖累整體業績的主因。盡管ANC業務在Swisse等品牌的推動下收入占比上升，但其增速也從高位回落，難以完全彌補BNC的失速。

業內分析認為，嬰配粉業務萎縮不僅受出生率下降、新國標政策等外部因素影響，更與企業自身產品策略、品牌競爭力及渠道管理密切相關。在相同市場環境下，如中國飛鶴、澳優等競爭對手仍保持正向增長，反映出健合在戰略執行或市場應對方面存在不足。

2025年一季報顯示，集團營收同比增長10.4%，BNC業務大幅回升，其中嬰配粉板塊增長44.3%，中國區超高端產品表現尤為強勁。集團將這一反彈歸因于渠道拓展、低基數效應和新國標產品紅利。但也有觀點指出，增長是否具有持續性，仍取決于其是否進行了根本性的戰略調整。

目前，健合仍將清庫存與新客獲取作為年度工作重點，致力于滲透新生兒家庭及6–12月齡寶媽人群。然而，清倉行為可能影響品牌高端定位，新生兒數量連年下跌也限制了市場總量，這些因素都為其增長蒙上陰影。

回看歷史，健合集團曾多次因業績未達預期而更換CEO。李鳳婷能否穩住局面、帶領中國區實現120億目標，不只是一場業績沖刺，更是一次對企業戰略與領導力的綜合考驗。未來三個季度的表現，或將決定她與健合的中國命運。

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