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近日，橡樹資本聯席創始人霍華德·馬克斯與睿遠基金創始人陳光明展開了一場深度對話，聚焦全球經濟格局、投資策略及市場機遇。

馬克斯對美國經濟前景持樂觀態度，認為其依然“充滿活力，勢頭良好”。盡管特朗普政府的貿易政策與關稅措施帶來了市場波動和不確定性，但馬克斯視之為“商品打折”的良機，是積極配置資本的好時機，正如橡樹資本在今年四月市場疲軟時所采取的行動。

馬克斯強調，橡樹資本作為價值投資者，其投資決策的基石在于標的資產本身的價值判斷，而非宏觀預測。他闡述其核心理念：“在寒冷時期堅持，在火熱時期保持克制，并始終表現得像一個成熟的專業人士”，這被認為是實現長期收益的有效途徑。

陳光明同樣強調關注企業內在價值的重要性，認為其不應因市場價格劇烈波動而改變。他以DeepSeek的案例說明中國企業潛力常被低估，指出中國在科技、人工智能及創新藥領域擁有巨大潛力，并擁有全球范圍內最完備、高效、低成本且持續進化的產業鏈優勢。

馬克斯的核心觀點總結：

美國經濟基本面強勁，雖然政策不確定性帶來波動，但“美國例外主義終結”言之尚早。未來幾十年，美國仍是極具吸引力的投資目的地。市場下跌如同“百貨商店打折”，應視為機遇而非風險。橡樹資本在四月市場回調時積極部署資本，并從中獲益。其投資理念基于六項恒久原則：風險控制、業績一致性、專注低效市場、聚焦特定領域、避免基于宏觀預測投資、不試圖擇時。

對于美國國債評級下調，他認為更多是理論意義，違約概率極低。當前利率環境回歸正常，為信用資產提供了更具吸引力的回報水平。在利率環境轉變下，私募股權主導的高杠桿收購將面臨再融資挑戰，這正是橡樹資本困境債策略的有利時機。

DeepSeek的崛起證明美國科技巨頭并非不可挑戰，競爭始終存在，提醒投資者避免對市場領導者過度自滿和高估。投資回報最終來源于經濟長期增長和優秀公司的持續表現，而非市場短期波動或新聞。成功的投資在于識別價值并在價格偏離時行動。

關于傳承，橡樹資本的成功關鍵在于其深厚的文化和明確的投資理念，而非依賴個人。繼任者需具備相應技能并完全融入這一文化。

面對市場波動（“市場先生”），專業投資者應保持冷靜與專業，聚焦價值，抵抗群體情緒干擾，這是長期制勝之道。

陳光明的核心觀點總結：

DeepSeek的成功案例極具啟發性，有力反駁了中國企業潛力被低估的觀點，也挑戰了此前“中國日本化”的悲觀敘事。中國在科技創新（如AI、創新藥）方面具有全球領先潛力，并擁有無可比擬的產業鏈優勢（完備、高效、低成本、快速迭代）。在去年市場極度悲觀、估值低廉時，他堅定看好并加倉中國優秀企業。

價值投資的原理全球通用（以低于內在價值的價格買入），但實踐難度在于內在價值的判斷。在中國市場，企業內在價值的穩定性和持續性可能相對較弱，變化更快，生命周期更短，這增加了評估難度。同時，中國作為新興市場，價格波動更大，這對投資者抵抗人性（貪婪與恐懼）的要求更高。然而，更大的波動也為準確判斷價值者提供了獲取更高回報的潛在機會。

在投資實踐中，牛市時需保持警惕，降低風險偏好；熊市時則應在市場恐慌、認為“不可投資”之際，勇于逆向布局，買入并持有優秀企業。這種基于價值判斷的方法幫助他平穩度過市場周期。投資如同“農民耕耘”，需長期耐心，而非“獵人打獵”般追求短期擇時。

面對客戶順人性的投資行為與投資機構逆人性操作之間的矛盾，關鍵在于專業機構需堅守價值，保持理性與專業，不被市場噪音干擾。

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