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香港聯交所近期向快驢科技發出上市反饋意見函，其中對公司高度依賴單一品牌鉛酸電池銷售的業務模式提出重點問詢。證監會要求公司詳細闡述其與主要供應商超威集團的經銷合作模式細節，包括合同期限及具體合作安排。

一、監管合規性成為首要關注點

反饋意見首要關注快驢科技是否符合境外發行上市的基本條件，要求公司及律師嚴格對照《境內企業境外發行證券和上市管理試行辦法》第八條，核查是否存在禁止性情形并出具明確法律意見。

二、股權結構與股東穿透需清晰

在股權結構方面，證監會要求：詳細說明控股股東長興明遠的變動歷史及最終穿透股東信息；律師需依據監管指引核查并明確發行人歷史股份代持的合法合規性；同時，律師需就發行人主體資格、存續狀態及歷次股權變動的合規性發表意見。

三、業務模式與數據安全面臨深度質詢

業務經營是問詢的核心領域：

(1) 需在法律意見書中按監管要求補充披露所有下屬公司及分支機構詳情，而非僅限于主要子公司；

(2) 需明確現有業務不涉及增值電信業務的依據、相關許可證注銷進展，并核查公司及控股子公司經營范圍是否包含該業務；

(3) 重點要求說明公司與超威集團的經銷合同期限及具體合作模式，這直接關聯公司核心收入來源的穩定性；

(4) 需披露共享出行業務的經營主體、資質證照、具體運營模式、歷史及規模；

(5) 鑒于業務涉及用戶信息收集，需詳細說明公司及子公司運營的各類線上產品情況、用戶信息收集存儲規模、數據使用規范，是否存在向境外傳輸或向第三方提供信息的行為，以及所采取的信息安全保護措施。

四、股權激勵對象身份引關注

反饋意見指出，公司股權激勵對象中包含5名合作伙伴，要求說明其具體服務內容；對于其中3人現為公司員工的情況，需提供其入職時間及身份確認依據。同時，要求就股權激勵是否存在利益輸送出具明確結論性意見。

五、“全流通”方案細節待完善

對于“全流通”計劃，證監會要求：(1) 說明股份拆細的具體安排及其對本次發行股份數量的影響；(2) 核查并說明擬參與“全流通”股東所持股份是否存在質押、凍結等權利瑕疵。

快驢科技此次沖刺港交所主板，定位為“短距離綠色出行科技綜合服務商”，但其招股書揭示的業務構成卻高度集中于鉛酸電池分銷領域，凸顯了轉型的迫切性與艱巨性。

業務結構單一，轉型前景不明朗

數據顯示，2022年至2024年，公司電池銷售收入占總營收比例驚人地維持在99%以上（分別為99.4%、99.4%、99.1%），鋰離子電池及配件銷售貢獻微乎其微。這種極端的業務集中度使公司抗風險能力極弱。

整個鉛酸電池行業正面臨鋰電池替代的結構性挑戰。盡管2025年新國標將電動自行車整車質量上限從55千克放寬至63千克，為鉛酸電池贏得喘息空間，但技術迭代趨勢不可逆轉。快驢科技在鋰電池領域的布局幾乎空白（2024年鋰電收入占比<1%），巨大的技術代差使其面臨被市場邊緣化的風險。

為降低對超威集團的依賴，公司提出自建鉛酸電池工廠的轉型策略。然而，此計劃面臨三重困境：鉛酸電池行業產能過剩嚴重，新入局者易陷入價格戰；擬發展的鎂合金車架技術門檻高，公司缺乏相應積累；現有研發投入規模遠不足以支撐所需的產業鏈延伸和技術創新。若無實質性技術突破，其轉型恐難逃低水平重復建設的結局。

盈利能力薄弱，資本壓力倒逼上市

財務表現進一步印證了其困境。盡管營收從2022年的13.11億元增至2024年的16.31億元，但波動劇烈：2023年營收同比下滑6.7%，凈利潤更是暴跌64.5%至229.5萬元。這直接反映了其對鉛酸電池市場周期的高度敏感性。

公司的盈利水平持續低迷。2022-2024年毛利率僅在3.48%至4.06%之間徘徊，凈利率長期低于1%。相比之下，其供應商超威集團憑借規模和技術優勢，2024年雖毛利率也僅6.9%，但凈利率達到了2.49%。快驢科技在產業鏈中的弱勢地位使其利潤空間被嚴重擠壓。

顯著的資本壓力可能是推動其上市的關鍵動力。2023年，在凈資產僅約2000萬元的背景下，國資背景的泰安遠望（隸屬泰山產業發展投資集團）注資8000萬元獲得10%股權。該投資包含對賭條款：若快驢科技未能在2028年6月30日前完成IPO且未達特定財務目標，公司董事會主席武英杰需按本金加年息7.2%減去已付股息的價格回購股份。這筆“強心針”般的資金，也設定了明確的上市倒計時。

高管團隊履歷同質化，戰略決策引質疑

公司高管團隊主要來自傳統電池分銷領域，在應對行業技術變革和市場開拓方面的履歷相對單一。創始人武英杰雖擁有行業經驗，但其長期聚焦于鉛酸電池分銷的背景，能否有效引領公司實現技術升級和戰略轉型，存在不確定性。

部分戰略決策也受到市場質疑。在鋰電池趨勢明朗的背景下，公司資源仍高度傾斜于鉛酸電池，對鋰電布局嚴重滯后，顯示出戰略前瞻性的不足。此外，在行業產能過剩和技術壁壘高企的情況下，自建鉛酸電池工廠決策的合理性與成功概率，也面臨廣泛審視。

綜合來看，快驢科技的港交所上市之路挑戰重重。其高度單一的業務結構、微薄的盈利能力、迫切的資本對賭壓力以及高管團隊的轉型能力，構成了橫亙在上市進程和未來發展道路上的多重障礙。潛在投資者需對這些深層風險保持高度警惕。

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