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近期市場資金格局呈現由存量向增量轉變的顯著特征，A股部分機構偏好板塊經歷快速上漲后進入高位震蕩階段。當前估值相對較低的制造業板塊在"反內卷"政策推動下獲得市場關注，這一長期戰略敘事在增量資金環境中正激活板塊修復動能。與此同時，港股重現估值洼地效應，伴隨保險資金投資范圍擴大趨勢，南下資金回暖預期增強。綜合判斷，港股配置價值凸顯，A股中有色金屬、AI硬件、創新藥、游戲及軍工板塊預計延續輪動格局，而低位制造業在流動性改善與政策催化下有望持續回升。

申萬宏源：牛市氛圍逐步形成

"反內卷"政策推動制造業基本面預期向2026年切換，短期投資彈性顯著增強。美國財政刺激法案降低深度衰退風險，同時提升中國制造業供需格局改善的能見度。當前市場情緒已轉向積極，指數突破有效提振風險偏好，短期賺錢效應持續擴散。四季度牛市條件將加速累積，但三季度行情或呈現波折特征。算力產業鏈的進一步機會需關注中美談判進展及互聯網平臺資本開支變化。周期品在"反內卷"行情中彈性突出，而中游制造將成2026年主線。維持港股戰略看好觀點，三季度繼續關注新消費與創新藥龍頭。

招商證券：業績預告與政策共振

近期市場走強受多重因素驅動：美股科技龍頭創新高帶動A股產業鏈、金融權重板塊發力、以及"反內卷"政策預期強化。隨著半年報披露期臨近，業績超預期方向成為配置重點。整體來看，A股半年報預喜率同比提升，結構性機會集中于高景氣TMT領域、具備全球競爭力的制造業、內需板塊及其他預增領域。"反內卷"政策后續需關注行業細則落地對產業矛盾的化解作用。

國泰君安：轉型牛動力顯現

市場已進入"轉型牛"通道，核心驅動力來自股市貼現率系統性下行：經濟結構優化降低不確定性、無風險收益率走低提升權益資產吸引力、以及投資者風險偏好持續改善。指數短期或進入整固階段，但調整將為新高蓄力。配置上關注"反內卷"受益標的，金融板塊行情尚未終結，成長題材維持輪動態勢。

天風證券：結構分化應對策略

七月需警惕市場過熱風險，建議沿三條主線布局：1）AI技術突破帶動的科技主線；2）消費板塊估值修復與分層復蘇機會；3）低估紅利資產重估。紅利資產表現與AI產業進展呈反向關系，而消費板塊在低估值、利率下行及政策催化下已具備修復基礎，恒生互聯網板塊值得重點關注。

國金證券：資本回報拐點將至

A股資本回報率企穩回升源于三大要素："反內卷"政策優化競爭環境、海外制造業服務需求擴張、債務收縮周期結束。國內外資本回報差有望收窄，A股全球配置價值凸顯。啞鈴策略或面臨轉變，建議配置：受益海外需求與國內政策的資源品及工業中間品、資本回報見底利好的非銀金融、以及量增驅動的消費服務領域。

信達證券：歷史相似性觀察

當前市場與2013-2015年盈利脫鉤特征相似，疊加利率環境顯著低于2014年水平及更嚴峻的資產荒現狀，保險資金配置需求持續釋放，居民資金入市條件逐步成熟。雖然"反內卷"政策力度弱于2014年地產政策拐點，但戰略上仍看好下半年出現類似2014年的行情，過程或存在波折。

華西證券：資金托底效應顯著

市場在金融、"反內卷"及科技主題輪動中穩步上行，資金活躍度明顯回升。當前估值已修復至歷史中樞，指數突破需成交量配合。政策層面對資本市場支持力度不減，"平準基金"等中長期資金入市將有效控制調整幅度。配置關注三方向：低利率環境下的紅利資產、漲價資源品（工業金屬、小金屬）、新技術成長領域（軍工、AI算力、海洋經濟）。

中泰證券：突破動能的持續性

本輪行情核心驅動力來自政策預期強化、"反內卷"主題發酵及交易活躍度回暖。7月仍是重要窗口期，TMT+非銀+軍工構成主要配置方向。半年報業績線索引導資金向確定性板塊聚集，AI算力板塊受美股映射效應推動估值修復，交易資金持續向TMT領域回流趨勢明顯。

財信證券：政策行情可期

8月前市場處于做多窗口期，情緒改善與增量入場支撐指數震蕩上行。雖然面臨技術壓力，但投資容錯率提升。"反內卷"政策落地有望改善企業盈利困境，驅動指數突破震蕩區間。重點關注"反內卷"受益領域、穩定資產、有色金屬及半年報預增標的。

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