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3.7萬億元規(guī)模的企業(yè)年金首次披露了全新的業(yè)績評價指標(biāo)。人力資源和社會保障部最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，企業(yè)年金積累基金規(guī)模達(dá)3.73萬億元，投資資產(chǎn)凈值3.70萬億元，其引人關(guān)注的新口徑——近三年累計收益率為7.46%。

與過往僅公布單季度或年度收益率的做法顯著不同，此次人社部創(chuàng)新性地采用了“近三年累計收益率”作為核心評價標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)觀察人士指出，這一變革精準(zhǔn)呼應(yīng)了養(yǎng)老金投資應(yīng)著眼長期的內(nèi)在屬性，通過設(shè)定中長期業(yè)績基準(zhǔn)，引導(dǎo)市場參與主體超越短期波動，聚焦長期財富積累。

評價體系的歷史性轉(zhuǎn)變

數(shù)據(jù)顯示，目前全國共有16.82萬家企業(yè)建立年金計劃，覆蓋職工3290.81萬人。在投資運作層面，22家投資管理人管理的5892個組合均同步披露了近三年累計收益率。該指標(biāo)采用時間加權(quán)法計算，統(tǒng)計周期覆蓋2022年4月1日至2025年3月31日，反映的是三年間的絕對收益水平，而非年化收益率。

回溯此前披露慣例，業(yè)績公告通常聚焦短期表現(xiàn)。例如2024年前三季度報告會分別列示當(dāng)季收益533.24億元（加權(quán)平均收益率1.56%）及年初以來累計收益1153.89億元（收益率3.56%）。多位資深從業(yè)者向媒體表示，在經(jīng)歷資本市場大幅波動的三年周期后，企業(yè)年金仍能取得7.46%的累計回報，凸顯了其以固收類資產(chǎn)為主的投資結(jié)構(gòu)所帶來的穩(wěn)定性。

長期資金遭遇短期考核困境

從更長的歷史維度觀察，企業(yè)年金展現(xiàn)了顯著抗風(fēng)險能力。自2007年市場化運作以來至2024年末，其年平均收益率達(dá)6.17%，其間僅三個年度出現(xiàn)小幅虧損，最大回撤控制在-1.83%。這種穩(wěn)定性很大程度上得益于專業(yè)化分工體系——12家受托人、18家賬管人、10家托管人與22家投管人共同構(gòu)建了嚴(yán)密的風(fēng)控網(wǎng)絡(luò)。

然而資金屬性與考核機(jī)制的錯配長期存在。某投管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人坦言：“年金資金本是長期資本，但委托方普遍實施季度業(yè)績排名。當(dāng)組合短期表現(xiàn)落后時，企業(yè)年金負(fù)責(zé)人往往承受巨大壓力，甚至面臨委托決策的合規(guī)性質(zhì)疑。”這種機(jī)制導(dǎo)致投資管理人不得不關(guān)注短期市場波動，難以真正踐行長期投資理念。

政策引導(dǎo)重塑投資生態(tài)

此次評價體系的變革獲得業(yè)界廣泛認(rèn)同。某頭部養(yǎng)老險公司高管解讀道：“人社部雖無直接考核權(quán)，但通過公布三年期業(yè)績基準(zhǔn)，實質(zhì)性地引導(dǎo)市場建立長期視角。當(dāng)對標(biāo)指標(biāo)轉(zhuǎn)變?yōu)橹虚L期收益，必將推動委托人調(diào)整評價標(biāo)準(zhǔn)，最終促進(jìn)資金實現(xiàn)跨周期配置。”

這一變革與當(dāng)前金融監(jiān)管方向高度契合。2025年初，證監(jiān)會明確要求公募基金、險資、養(yǎng)老金等中長期資金全面建立三年以上長周期考核機(jī)制。人社部副部長李忠亦在政策吹風(fēng)會上強(qiáng)調(diào)，將在保障安全性的前提下，持續(xù)完善養(yǎng)老基金投資政策體系，重點健全長周期考核機(jī)制，追求更可持續(xù)的中長期回報。

值得注意的是，在22家投管機(jī)構(gòu)中，海富通基金與嘉實基金的三年累計收益率分別為-1.66%和-1.68%，成為少數(shù)未能取得正收益的管理人。這一差異化表現(xiàn)，恰為行業(yè)深化長期考核提供了現(xiàn)實注腳。

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