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在近期的一次策略會(huì)議上，摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)圍繞“中美博弈與四中全會(huì)背景下的市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)”主題，系統(tǒng)剖析了當(dāng)前中美戰(zhàn)略較量的演變路徑，并對(duì)未來(lái)關(guān)鍵政策會(huì)議的可能動(dòng)向作出前瞻。

邢自強(qiáng)指出，中美關(guān)系正步入新一輪復(fù)雜博弈階段，短期內(nèi)雙方摩擦可能頻繁出現(xiàn)，而達(dá)成全面協(xié)議以徹底解決分歧的概率較低。

從長(zhǎng)期視角觀(guān)察，中美互動(dòng)的底色并未改變，核心仍是漸進(jìn)式的競(jìng)爭(zhēng)性對(duì)抗，以及雙方在敏感領(lǐng)域逐步降低對(duì)彼此依賴(lài)的雙軌進(jìn)程。

他認(rèn)為，中國(guó)近期采取主動(dòng)策略可能出于雙重考量：一方面是對(duì)美國(guó)科技限制措施的回應(yīng)，另一方面旨在為國(guó)內(nèi)芯片與人工智能產(chǎn)業(yè)鏈爭(zhēng)取更多發(fā)展時(shí)間。

邢自強(qiáng)預(yù)期，雙方或在A(yíng)PEC領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤前后通過(guò)協(xié)商實(shí)現(xiàn)階段性緩和，但稀土作為談判籌碼的作用有限，難以換取對(duì)方多重領(lǐng)域的讓步。

因此，市場(chǎng)高度關(guān)注潛在尾部風(fēng)險(xiǎn)，即中國(guó)在運(yùn)用這一戰(zhàn)略資源時(shí)的力度與節(jié)奏。

針對(duì)國(guó)內(nèi)政策走向，邢自強(qiáng)強(qiáng)調(diào)了三個(gè)關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)：

10月下旬的四中全會(huì)將提出“十五五”規(guī)劃建議，除延續(xù)科技自主傳統(tǒng)重點(diǎn)外，可能從更深層面觸及反內(nèi)卷議題；

12月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將明確明年增長(zhǎng)目標(biāo)與財(cái)政政策方向；

明年3月則將進(jìn)一步細(xì)化政策目標(biāo)，對(duì)消費(fèi)占比、社保體系完善及房地產(chǎn)政策等具體領(lǐng)域形成實(shí)質(zhì)性檢驗(yàn)。

針對(duì)中美博弈動(dòng)態(tài)，邢自強(qiáng)分析稱(chēng)，過(guò)去數(shù)日市場(chǎng)已感受到新一輪波瀾，相關(guān)板塊出現(xiàn)調(diào)整，而投資者對(duì)國(guó)內(nèi)內(nèi)需與房地產(chǎn)政策的期待有所升溫。

他強(qiáng)調(diào)，中美關(guān)系的長(zhǎng)期基調(diào)仍是競(jìng)爭(zhēng)性對(duì)抗與風(fēng)險(xiǎn)脫鉤的雙線(xiàn)進(jìn)程，這意味著小規(guī)模摩擦將持續(xù)，一勞永逸的全面協(xié)議難以達(dá)成。

對(duì)于中國(guó)強(qiáng)化稀土管制的舉措，邢自強(qiáng)解讀為對(duì)美方未遵守前幾輪談判共識(shí)的回應(yīng)，同時(shí)也是為APEC會(huì)晤重置談判邊界的戰(zhàn)術(shù)選擇。

他提醒，需警惕局勢(shì)從短期升級(jí)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期惡性循環(huán)的風(fēng)險(xiǎn)，但雙方目前仍保留談判空間，有望通過(guò)接觸避免進(jìn)一步惡化。

從談判時(shí)間窗口看，美方關(guān)稅威脅與中方稀土許可的生效日期集中在11月至12月，這為APEC期間的互動(dòng)創(chuàng)造了試探與降溫的可能。

然而，邢自強(qiáng)指出雙方分歧較大，需謹(jǐn)慎看待談判進(jìn)展。稀土雖是中國(guó)的重要籌碼，但美國(guó)在芯片設(shè)計(jì)軟件等領(lǐng)域的反制能力同樣不容忽視。

中國(guó)主動(dòng)出擊的背后，反映了兩大戰(zhàn)略考量：一是國(guó)產(chǎn)AI算力鏈已實(shí)現(xiàn)初步可用，對(duì)美技術(shù)依賴(lài)度降低；二是通過(guò)完善出口管制機(jī)制，在A(yíng)I競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域展示反制能力，影響美國(guó)盟友的立場(chǎng)選擇。

邢自強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，稀土策略的核心并非直接換取芯片，而是為國(guó)內(nèi)光刻機(jī)等關(guān)鍵技術(shù)的成熟爭(zhēng)取緩沖期，同時(shí)制約美國(guó)科技管制的無(wú)限制擴(kuò)張。

盡管市場(chǎng)存在以稀土換取關(guān)稅或地緣承諾的設(shè)想，但他認(rèn)為單一籌碼難以換取多重利益，當(dāng)前焦點(diǎn)在于中國(guó)運(yùn)用這一工具時(shí)的強(qiáng)度與后果。

總體而言，短期升級(jí)后通過(guò)談判實(shí)現(xiàn)降溫的概率較高，但仍需防范尾部風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)。

轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，邢自強(qiáng)指出通縮循環(huán)尚未打破，盡管流動(dòng)性推動(dòng)的市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，但基本面與政策面的支撐仍需夯實(shí)。

他重點(diǎn)提示了三個(gè)政策觀(guān)察點(diǎn)：四中全會(huì)將確立“十五五”規(guī)劃的高層指引；12月經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可能設(shè)定5%左右的GDP目標(biāo)，并側(cè)重消費(fèi)與服務(wù)業(yè)的支持；明年3月則將細(xì)化社保統(tǒng)籌、房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)等具體政策。

邢自強(qiáng)總結(jié)稱(chēng)，四中全會(huì)更多是方向性指引，而明年3月的規(guī)劃全文才是檢驗(yàn)消費(fèi)占比、社保夯實(shí)與房地產(chǎn)政策實(shí)效的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

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