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孫宏斌與他所帶領的融創中國，正行走在一條充滿挑戰卻漸見微光的復蘇之路上。

2025年中期業績報告顯示，融創上半年實現營業收入199.9億元，盡管同比仍下降41.7%，歸屬母公司凈虧損128.1億元，但虧損幅度較去年同期收窄14.4%，釋放出財務壓力有所緩解的信號。

從收入結構來看，物業銷售仍是融創的支柱，貢獻約140億元，但同比跌幅達50%。文旅與物業管理板塊分別實現21.7億元和34.7億元收入，正在成為集團收入結構中越來越重要的組成部分。

融創在報告中指出，收入下滑主要受物業銷售不暢影響。當前房地產市場仍處于深度調整階段，購房者信心尚未完全恢復，加之企業重心仍聚焦于“保交付”與債務化解，一定程度上影響了推盤節奏。

盡管如此，董事局主席孫宏斌仍對外釋放審慎樂觀的預期。他認為，在政策持續托底的作用下，核心城市市場將逐步企穩，但行業整體恢復仍需時間。

走出至暗時刻

過去三年，孫宏斌將絕大多數精力投注于兩大主線：債務重組與保交付。如今，這些努力正在帶來階段性回報。

截至六月底，融創有息負債降至2548.2億元，較去年末減少48.5億元。分析指出，虧損收窄在一定程度上得益于境內債務重組所帶來的賬面收益。上半年，融創因境內債重組確認收益40.2億元。

在規模達154億元的境內債處理中，融創推出包含現金回購、股票兌付、以資抵債及留債展期等多樣化選擇的“菜單式”方案。據知情人士透露，該重組方案預計將削減近70%的境內公開債。

境外債務方面，融創提出將95.5億美元債務通過“債轉股”方式實現基本清零。目前，超過75%的債權人已簽署支持協議，最終方案將于九月聆訊后表決，距離全面落地僅一步之遙。

“保交付”則始終被融創置于戰略最高優先級。上半年，集團在23座城市完成約1.49萬套房屋交付，近三年多累計實現68.3萬套的交付量。預計2025下半年還將交付3.91萬套，屆時將基本完成保交付任務。

正如孫宏斌所言，“最困難的時候已經過去”。在六月召開的股東會上，他首度對外表達了這一判斷，并勾勒出以地產開發、物業管理和文旅運營三駕馬車并進的新戰略藍圖。

輕資產與土儲成關鍵籌碼

除了債務化解，融創也在努力恢復自身的“造血”能力。

上半年，物業管理和文旅兩大輕資產業務合計收入突破56億元，在集團總收入中占比提升至28.3%。尤其融創服務實現歸母凈利潤1.2億元，成功扭虧，顯示其運營基本面的改善。

另一方面，融創仍手握約1.24億平方米的土地儲備，權益占比超8600萬平方米，且多位于核心一二線城市。這些資源如若能被有效激活，將成為企業復蘇的重要基礎。

部分優質項目已展現出強勁的市場吸引力。以上海壹號院為例，該項目四次開盤均告售罄，累計銷售額突破220億元，成為全國單盤銷冠。盡管如此，融創上半年總銷售額仍同比下跌10.39%，反映整體市場依然承壓。

挑戰猶存，前路仍艱

盡管曙光初現，融創的財務基本面依然嚴峻。

報告顯示，集團目前涉及的單筆超5000萬元的訴訟多達455宗，起訴總額高達1663.8億元，這一數字甚至超過不少上市房企的總市值，折射出其債務壓力之巨。

這些訴訟多源自各類應付款項的逾期，包括工程款、借貸本息等。解決這些問題，不僅倚賴債務重組的最終完成，更取決于“保交付”所帶來的持續現金流。

流動性方面，截至六月底，融創手握現金及等價物僅44.04億元，較去年同期77.3億元進一步收縮，另有受限制現金約142.3億元。面對巨大的債務體量，其償債壓力依然不容小覷。

融創表示，將繼續與債權人協商推進債務展期，并積極引入資產管理公司等機構合作，以盤活項目、化解風險，必要時也將考慮資產處置以回籠資金。

可以說，孫宏斌帶領的融創已打贏了“階段性的戰役”，但距離全面“翻身”仍有很長距離。最終能否真正上岸，不僅取決于企業自身的戰略執行，也在很大程度上仰賴中國房地產行業能否實現整體軟著陸。

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